春新洞察｜2022年消费板块走向分析，春天会来吗？

刺激消费是近两年来频频被众多媒体所提及到的一个词，尽管围绕这一课题出台了大量的举措，但是受疫情反弹等一系列因素影响，消费市场的整体表现非常平淡，从短期来看很多投资者对消费板块的信心都显得有些不足，但也有很多人士在一如既往地耐心等待春天来临。

对于消费板块来说，2021年可以说是黑暗的一年，那么进入2022年以后，消费板块将呈现出哪些特点，这一领域是不是还有机会呢？针对广大投资者所关心的这一系列问题，春新基金投资总监孙悦将和大家一起就这些问题进行探讨。

投资者不必过于担心，部分消费股值得关注

从历史长期投资角度来看，消费行业历来都是投资收益最高的领域，对过往10年涨幅最大的前5名板块进行分析，更是可以清楚地印证这一结论，它分别是食品饮料、医药生物、休闲服务、家用电器以及建筑材料，这些板块均属于消费大类，也是整个行业的晴雨表。

从目前的整体形势来看，很多投资者认为消费板块的表现并不乐观。这是因为，一部分投资者经历了2021年消费行业的大回撤，再加上人口结构老龄化以及低生育率等因素影响，势必让投资者对消费行业产生了一定的消极情绪，个人认为大可不必如此，对目前的市场形势进行理性分析，大家会发现消费板块还是有希望的。

首先是中国现阶段有14亿人口消费基数，目前私人消费占GDP的比重大概在40%左右，与美国的68%，日本的55%相比还有比较大的成长空间。假设未来5年我国GDP的平均增速为5%，私人消费占比能提升至43%，消费总量的复合增速就能达到15%左右，这样的数据是非常可观的。

其次是消费领域内一些龙头行业，普遍具备高毛利率、高ROE、高股息支付率以及现金流相对比较充裕等特征，这也是优质股票的显著特征。再就是，从生育率、人口结构以及人均收入等方面来看，中国的优势也是较为明显的。对比一下日本和美国就很好明白了，截止2020年，日本的老龄化率为28.4%，美国为16.63%，中国是13.27%，总和生育率方面，日本是1.36，美国是1.63，中国是1.3，老龄化以及低生育率是全球前三大经济体的普遍现象，中国并不是例外。人均收入方面，中国由于低基数的原因，在过去10年保持了很高的增速，2030年有望提升50%-100%，由此可见，一些具有潜力的消费股值得长期持有。

因此，投资者对于消费板块没有必要过于悲观，目前的现状只是暂时的，大家当前要做的是放稳心态，密切关注市场信息，对一些优质股票可以进行长时间跟踪。

三大因素决定2022消费板块投资机会

从数据上来看，2021年消费板块的整体表现是大幅度下滑的，大家需要注意的是，两个方面的因素需要进行修正，一是挤出了2020年的泡沫，其次是基本面的修正。目前，消费板块整体滚动市盈率已经处在了近10年的中位数附近，各个消费子板块也呈现出了结构性的估值变化，比如以房地产周期为轴心的大家电、建筑材料等，这些领域的估值均偏低，以白酒为首的食品饮料的估值略高于中位数。整体看来，现阶段市场对于消费板块股票的定价还是比较充分的。

那么，2022年的消费板块究竟有没有机会呢？我认为，这主要取决于三点因素。一是疫情的发展走向，以及国内对外开放政策的节奏；二是消费板块基本面是否企稳，以及社零增速是否能够实现稳中有升；三是PPI-CPI的剪刀差是否能持续缩小。单从目前的情况来看，下半年以上三点因素向好的确定性是比较强的，很可能会出现消费板块提振的机会，与此同时，我们也有理由相信，消费板块也会呈现出结构性的机遇，并非所有板块都能跑赢指数。

2022年，这些风险要格外注意

任何一个板块都是机会与风险并存，消费领域也不例外，关于这个板块存在的风险，我认为要重点关注以下三个方面。

首先是与房地产关系较紧密的板块需要审慎，虽然说房地产的重要性不言而喻，但是目前行业的增速肯定不能与过去相提并论，与其相关的消费行业未必能跑赢指数，大家可以关注一些细分领域，如家电领域的扫地机器人等，这类产品的市场渗透率低，发展确定性强。其次是疫情导致增速较快的消费板块需要注意，比如速冻食品行业，这个行业的市场规模增速近些年呈现持续下滑的状态，2019年只有4.3%，受疫情因素影响，行业在2020-2021年出现了较快的发展，但后疫情时代速冻食品销售量是否能维系在高位还是未知数。再就是对于那些市场增速较快，但是行业处在充分竞争阶段，门槛较低、尚未形成龙头的板块也要理性看待，比如目前比较火的预制菜行业。

近期，市场的回暖现象让不少投资者的心情暖了起来，比如医药、白酒的回温，特别是2021年12月24日贵州茅台盘内突破2200点，低迷了一年的消费板块终于迎来反弹的迹象。有机构认为，随着PPI-CPI差值收敛成为共识，“Z世代”逐渐成为核心消费者，这些因素都将给消费市场带来新的驱动力量，至于行业的未来走向究竟如何，只能由时间给出答案。

( 孙悦，现任上海春新基金投资总监。18年金融从业经验，金融学硕士，具有证券、期货以及基金从业资格。曾就职于银行、期货、证券等金融机构，2020年加入上海春新私募基金管理有限公司担任FOF系列产品的投资总监，对大类资产配置有深刻的认识，熟悉股票、债券、期货期权等各类策略，善于挖掘稳健性策略，高夏普比率的私募基金。 ）